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精實新聞 2013-11-01 記者 王彤勻 報導

IC設計大廠瑞昱(2379)法說落幕，釋出Q4因WiFi晶片競價壓力趨緩，加上TV等產品線市佔率持續上揚，Q4營運可望相對不淡，且營收有望逐月上揚的正向看法，而瑞昱也罕見在法說會上呼籲，該公司有自己的競爭優勢，請法人不要再唱衰。不過，外資出具的最新報告，還是對瑞昱持相對保守看法，認為晶片趨向整合、平板市場受侵蝕等整體產業趨勢對瑞昱不利，而瑞昱還未能拿出讓外界眼睛一亮的新武器，包括美林、大摩、瑞銀均維持瑞昱的評等不變，美林、大摩更是仍評瑞昱劣於大盤，僅有大摩、瑞銀略為調高瑞昱的目標價。

美林指出，瑞昱持續推出新的TV系統單晶片，可望為營運帶來助力，不過整體核心競爭力仍是較為黯淡無光(lackluster)，因此仍維持瑞昱的劣於大盤評等(Underperform)評等，以及58.28元的目標價不變。

美林將今年瑞昱全年的EPS預估從4.87元升至5.77元，主要是由於下半年業外收益較預期來得豐厚。惟美林點出，瑞昱後續營運三大逆風待解，第一，隨著聯發科(2454)和展訊(Spreadtrum)都推出自有的WiFi解決方案，瑞昱在智慧型手機WiFi晶片市場仍將面臨不小的價格壓力。第二，聯發科在平板上也有相當積極的企圖心，恐對瑞昱於白牌平板WiFi晶片的市佔造成影響。而儘管瑞昱強調其白牌平板產品短期內不會見到市佔率的下滑，惟雖中國本地的Rockchip(瑞芯微)、Allwinner(全志)等IC設計廠商，在競爭力上有弱化的趨勢，但聯發科可能會在白牌平板上搶得更多市佔，進而對瑞昱形成威脅。第三，PC市況續疲，而瑞昱的UHD TV系統單晶片雖是高成長性的產品，不過營收佔比仍輕微。

大摩(JP Morgan)則是同樣對瑞昱維持劣於大盤(Underweight)評等，惟將目標價從59.41元略升至60.3元，並預估瑞昱Q4營收將季減10%左右。大摩指出，對瑞昱持相對保守的看法，並非對瑞昱的公司執行力有所懷疑，同時大摩也肯定瑞昱在TV晶片和白牌平板WiFi晶片耕耘的成果，以及預計於2014年投入更多WiFi晶片新應用的嘗試企圖。不過，大摩的考量在於，一方面WiFi晶片趨向整合，而白牌平板的市場也受大螢幕智慧型手機所侵蝕，加上PC市場持續萎縮，整體的產業走向對瑞昱不利。

瑞銀(UBS)則同樣維持瑞昱的中立(Neutral)評等，僅將瑞昱目標價從68元升至72元。瑞銀指出，瑞昱Q4營收估計降幅不大，季減幅度估5%左右。瑞銀認為，目前瑞昱在WiFi、TV晶片以外的新應用，並沒有看到突破性的成果，整體而言，短期仍缺乏營運向上的催化劑(catalyst)。