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　　編者按：9月27日，據中國政府網報導，國務院批準《中國（上海）自由貿易試驗區總體方案》（以下簡稱《方案》），現予印發。 建立中國（上海）自由貿易試驗區（以下簡稱試驗區）是黨中央、國務院作出的重大決策，是深入貫徹黨的十八大精神，在新形勢下推進改革開放的重大舉措。為全面有效推進試驗區工作，制定本方案。

　　東方航空(行情,問診)中報點評:業績超預期明年改善確定性大

　　東方航空 600115

　　研究機構：中金公司 分析師：沈曉峰，楊鑫 撰寫日期：2013-09-02

　　2013上半年業績超預期

　　2013年上半年公司實現主營業務收入414.79億元，同比增長2.66%，主營業務成本382.42億元，同比增長7.67%。最終公司上半年實現歸屬母公司凈利潤7.63億元，同比下降23.29%，合每股0.07元，同比下降25.45%，好於我們的預期，主要是主業利潤好於預期。

　　供需增幅均高於行業，禽流感導致客座率同比漲幅最少。國內增長受益於昆明機場新增時刻，國際增長主要來自東南亞地區。上半年國際航線RPK占比已經提升至27%，接近國航的30%，而南航僅為19%。受禽流感影響，4月國內客座率同比大幅下降3.4個百分點，導致上半年客座率漲幅僅為0.2個百分點。

　　主業虧損最多，但仍好於我們預期。我們拆算得知上半年主業虧損16.04億，高於南航的13.60億和國航的0.35億，主要是受到日本航線、禽流感、昆明始發航班增長過快這3個有別於其它公司的因素影響。而我們預計主業虧損為23億，超我們預期很可能來自和吉祥航空的代碼共用，帶來上海地區收益水平的大幅改善。

　　發展趨勢

　　不利因素逐漸散去，3季度業績可能超預期。上半年對業績負面影響的禽流感、特殊天氣已經遠去；日本航線基數因素將逐漸消除；再考慮上海市場控制力增強，3季度業績有望繼續超預期。

　　明年向上改善的確定性高。今年國內的昆明和國際的日本2個市場較弱創造低基數；明年新型寬體機投放美線，有望實現首年盈利；上海機場(行情,問診)仍有產能，高收益航線增長潛力好於兄弟公司。

　　自貿區和迪斯尼構成長期利好。自貿區短期可能帶來稅費減免，長期帶動客運和貨運業務雙增長；迪斯尼開園帶動客量增長。

　　盈利預測調整

　　我們維持公司2013年2014年歸屬母公司凈利潤28.47億和37.46億的盈利預測不變。

　　估值與建議

　　公司2013年和2014年市凈率分為1.4x和1.2x，位於歷史中低位。

　　基於不利因素遠去，業績逐季改善可持續，上海自貿區可能帶來政策利好，維持“推薦”評級。

　　南方航空(行情,問診):業績因匯兌損益超預期但前景不樂觀下調盈利預測

　　南方航空 600029

　　研究機構：申銀萬國證券 分析師：張西林，鄧敬東 撰寫日期：2013-08-29