過去1個月， 全球股、債同跌，市場後續會往什麼方向發展？什麼資產可以買、哪些資產又該換掉？《Smart智富》月刊獨家整理美國晨星投資論壇3位大師和專家意見，有以下3大結論：美股、美債可望在1個月∼3個月內穩定下來、新興股債則要6個月才能底定、同時須留意「大輪動」帶來的整體債券市場風險。以下將詳細分析：
結論1》美股美債先底定 避開公用事業、必需消費
貝萊德美元高收益債券基金經理人祈南傑（James Keenan）在接受《Smart智富》月刊獨家專訪時強調，美股和美債將在未來2次聯準會聯邦公開市場操作委員會（FOMC）會議後（編按：9月是第2次FOMC會議）趨穩，屆時可逢低承接。
「我想你可能會先在美股和美國企業債券市場看到穩定的跡象。我會先開始買入這些商品。等到新興市場殖利率曲線變陡或者價格變得便宜後，才會開始加入新興市場。」祈南傑說。
在美國市場趨穩後，就有可能進一步看到資金從債券市場「輪動」到股市的力道加強。債券老手、駿利（Janus）資產管理集團共同投資長吉布森‧史密斯（GibsonSmith）就指出，如果看股票跟債券的潛在報酬，可以發現「目前報酬是非常偏向股票的，大輪動一定會發生。」因此，建議投資人未來1個月∼3個月可以開始逢低布局美股。
至於選股方向，價值型投資大師、美國Oakmark Select Fund的基金經理人比爾‧奈格倫（BillNygren）建議，目前美股相較其他資產類別（如債券），的確是值得買進。若計入企業買入庫藏股能夠壓低本益比的效益，美股離歷史平均水準至少有10%的空間，但要小心避開公用事業、必需消費產業股票，買進景氣循環類股。
結論2》新興市場續動盪 未來6個月內逢低布局
除了美股、美債，投資人要小心歐洲和新興市場未來動盪可能加劇，有可能需要6個月才會安定下來。祈南傑分析：「歐洲和新興市場仍在緊縮中，因此在6個月內，有機會可以（看到低點）布局這些市場。」
除了套利回補造成波動外，史密斯也強調，新興市場可能因為匯率問題，讓投資人蒙受損失。
「我認為新興市場債券絕對是價格過貴（over-valued）的固定收益市場，新興市場的出口多半取決於其貨幣強弱。當已開發市場開始玩貨幣貶值遊戲時，從定義上來說，就會對新興市場的出口造成壓力。姑且不論（聯準會的）利率政策，國際經濟基本面的轉變，將持續對新興市場債券造成壓力（編按：當新興市場貨幣貶值，也會造成新興股債損失），」史密斯分析。有鑑於此，手上持有新興市場股、債的投資人，若仍有獲利，建議可部分贖回。若尚未進場，建議在未來6個月內擇低布局。
結論3》留意「大輪動」 恐造成流動性風險
在論壇中，多位專家討論到的另一個主題，就是「大輪動」的發生。此波由債券市場領頭大跌，凸顯股票市場的吸引力。因此，多位專家認為，未來資金由債券市場輪動到股市的趨勢將「必定發生」。
史密斯大聲疾呼，投資人要注意在輪動過程中可能發生的「破壞式過渡期（disruptive transition）」：當資金移出債券時，誰來承接「被賣出」的債券？
「過去3年，我們看到史無前例的新企業債券發行量，基本上倫敦已取代華爾街成了資本市場的中心。但當資金從固定收益輪動到股市時，或者只是從固定收益輪動出來的時候，由於華爾街金融機構的資產負債表目前只有數千億美金，但是過去幾年的債券發行卻是上兆美金，華爾街不可能在短期內提供足夠的流動性⋯⋯。我想這很有可能是未來12個月∼14個月，企業債券市場經理人要面對的最大風險！」史密斯說。
「誰是QE1、QE2、QE3的最大受惠者？是那些高風險的資產。所以大家也應該不會太驚訝，當聯準會開始縮減購債規模時，並不會摧毀美國10年、30年期公債，但卻可能摧毀新興市場股票和高收益債。」美國先鋒集團（Vanguard）投資策略師法蘭‧金那瑞（FranKinniry）如此強調。
因此，對投資人來說，除新興市場股債要特別留意外，若非打算長期持有，當看到資金快速流出高收益債券時，也要做好預先獲利了結的打算。
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